聚焦创新创业 服务成长型“小而美”

新三板精选层开板倒计时。我国资本市场服务中小企业的短板进一步得到有效弥补，“金字塔形”多层次资本市场体系“基座”进一步夯实。

“首批精选层公司体现了精选层板块的成长性和包容性定位，公司‘小而美’特征明显。”申万宏源中小公司部新三板研究组小组主管刘靖告诉记者，32家获准公开发行的企业分属6大行业，其中25家属于战略性新兴产业、现代服务业和先进制造业，高度契合新三板服务创新型、创业型、成长型中小企业的市场定位。

全面深化改革重塑市场

为弥补多层次资本市场对中小企业覆盖面不够、包容性不强的短板，使资本市场更好服务实体经济，2013年，以《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》发布为标志，新三板从小规模区域性试点扩大至全国，成为全国性证券交易场所。

中小企业“融资难”的一个重要原因是企业治理不规范、信息不透明。因此，财务信息标准化、透明化、公司治理规范化，是企业融资改善的微观基础。

初生期的新三板着力在此破局。企业在新三板挂牌，不设财务门槛和股权分散度要求，以包容性理念设置准入条件，以信息披露为中心，与此同时，要求挂牌企业规范运营，建立规范的公司治理架构，公开披露重要信息，以保障投资者的知情权和决策参与权。这些制度安排，较好地破除了中小企业对接金融体系的微观障碍。“很多挂牌企业以前是家族企业，挂牌后，实现了从家族公司向公众公司的变身。”全国股转系统公司董事长谢庚表示。

“新三板市场实现了多层次资本市场的突破，中国的资本市场终于成了一个‘正三角形’。”业内专家如此评价。新三板成为全球上市（挂牌）企业数量最多的证券交易场所，其中，中小微企业占比达94%。

但是，经过最初的热闹，新三板一段时间陷入交易不活跃、市场流动性不足的窘境。如何使企业愿意来、留得住？使投资者愿意进、敢于投？在中国经济转型升级的大趋势下，越来越多的中小企业和民营企业对借力资本市场实现跨越发展有着热切的盼望。

步入成长期的新三板，及时回应市场期盼，全面深化改革。改革的核心举措是引入向不特定合格投资者公开发行制度、设立精选层和建立直接转板上市制度。其中，设立精选层是新三板全面深化改革的枢纽性制度安排，也是资本市场全面深化改革的重要环节。

打开新三板市场的定价空间

“精选层制度优势明显，首批企业的科技属性较强，整体盈利情况较好，营收利润维持较高增速，有望成长为大型企业。”中原证券分析师周建华说。

精选层承担着对新三板的引领作用，将为新三板市场头部中小企业拉起一条利用资本市场实现突破的全链条路径，打开中小微企业向上发展的“天花板”，解决新三板过去融资功能缺乏、定价功能缺失的问题。

精选层具有独特的交易制度创新亮点。安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，精选层股票设置了盘中连续竞价配套开收盘集合竞价以及盘后大宗交易的交易制度框架，这一框架与沪深证券交易所基本相同，但在价格稳定机制设计方面，精选层股票涨跌幅限制设定为30%；连续竞价期间申报有效价格范围为基准价格上下5%或10个最小价格变动单位；精选层股票仅成交首日不设涨跌幅，但设置盘中临时停牌机制。

新的交易方式与精选层流动性预期相互匹配，有助于提高市场交易效率。一方面，优质挂牌公司经过公开发行，股权分散度大幅提升，面向更为广泛的投资者群体，需要配备更为高效的交易方式。另一方面，作为连接多层次资本市场的“枢纽”，精选层具有承上启下的作用，向下承接新三板创新层，向上对接科创板和创业板，交易制度设计与市场定位相匹配，既兼顾差异化定位，又与转板制度密切衔接。

新三板内部分层定位更加清晰明确。基础层定位于满足基本挂牌条件企业；创新层定位于具有一定成长性或市场认可度的企业；精选层定位于市场认可度高、经营业绩良好或有较强创新能力的优质中小微企业。精选层为优质中小企业配备与交易所市场相似的高效融资交易制度，引领中小企业进一步升级。

与沪深证券市场错位发展

“精选层交易初期，由于市场供求不平衡，投资者参与热情高涨，可能出现个股短期炒作、精选层整体涨跌幅较大等情形。”全国股转公司有关负责人说，将按照“科学监管、分类监管、专业监管、持续监管”理念，加强交易监管，防控交易风险。

中国政法大学商学院院长刘纪鹏表示，精选层开板后，新三板将成为资本市场提高中小企业直接融资比重、促进创新资本形成的重要平台，引导资本向新经济要素和中小企业集聚。

“在定位上，新三板是资本市场服务创新型、创业型、成长型中小企业和民营企业的主要平台。科创板主要服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度较高的优质科创类企业，创业板主要服务具有相当规模和成长性的创新型企业。新三板不是沪深交易所的预备板，而是与沪深交易所错位发展，互联互通。”全国股转公司副总经理李永春说。