货币政策：总量要适度 导向要精准

7月30日召开的中共中央政治局会议指出，货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。

面对新冠肺炎疫情冲击，今年以来，货币政策逆周期调节力度加大，支持政策力度前所未有。从3000亿元专项再贷款到5000亿元再贷款、再贴现，再到新增1万亿元再贷款再贴现额度，支持力度持续加大，利率也越来越低。目前，3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款再贴现已经收官，接下来，这些阶段性政策将逐步退出。

“货币政策灵活适度就要求货币政策根据经济增长、物价变化、外部环境等因素进行相应调整。”招联金融首席研究员董希淼表示，如果经济增长恢复得较好，那么前期阶段性的政策退出步伐可以加快一些；反之，如果恢复低于预期，不但退出步伐可以放缓，还可以出台新的政策。

央行货币政策司副司长郭凯表示，下半年，稳健货币政策更加灵活适度将主要体现在两个方面。一方面，总量上适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配。如果信贷投放节奏过快，快于经济复苏，就会产生资金淤积，产生信贷资金没法有效使用的问题。从总量看，上半年，广义货币供应量、社会融资规模增速明显高于2019年同期水平。接下来，多种货币政策工具仍将综合运用，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。

另一方面，货币政策更加灵活适度也体现在价格上要适度。要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利。同时，也要认识到利率适当下行并不是利率越低越好。利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利、资源错配等问题，资金可能流向不该流向的领域。

货币政策精准导向要求政策直达实体经济，实现精准滴灌，引导资金更有效率地进入经济社会发展的重点领域、薄弱环节，尤其是制造业和中小微企业。董希淼认为，下一步，可以探索制定针对制造业贷款的政策办法和信贷计划，创新制造业贷款考核奖惩机制；通过加大发债、上市等直接融资支持力度，帮助企业在获得融资的同时，稳定企业杠杆率。

加大对中小微企业的支持和服务，是保市场主体、保居民就业的重要举措。董希淼表示，应加快落实前期支持中小微企业的各种政策措施，确保中小微企业融资获得感明显增强。要深化金融科技应用，大力发展数字普惠金融，推广创新互联网贷款等产品和服务，提高为中小微企业服务的能力和效率。

下半年，结构性货币政策将发挥更大作用。中国民生银行首席研究员温彬认为，下阶段，货币政策的重心将转向结构优化，将更大程度发挥结构性货币政策工具的作用。一方面，保持金融总量适度合理增长，对稳企业保就业形成有力支撑；另一方面，继续用好直达实体经济的货币政策工具，加大对制造业中小微企业中长期信贷的支持力度，严控资金空转套利，并提前做好金融风险处置和防范，为经济恢复发展营造安全稳健的货币金融环境。