同仁堂：蛰伏蓄势 价值犹存

必奈斯克记者 薛雅萍

“北京同仁堂”始创于1669年，至今已有351年的历史，是中药行业的知名老字号。

中国北京同仁堂集团公司1992年7月正式成立，后改制为国有独资的中国北京同仁堂（集团）有限责任公司。1997年，集团进行股改，成立了国有控股的北京同仁堂股份有限公司，在上交所上市。2000年，同仁堂股份公司“分拆”部分资产，成立了北京同仁堂科技发展股份有限公司，在香港上市。2013年，北京同仁堂国药有限公司在香港创业板上市，2018年转主板上市。

同仁堂集团目前已形成七个二级集团（包括：股份集团、科技发展集团、国药集团、健康药业集团、商业投资集团、药材参茸集团、医养集团）、两个院（研究院、教育学院）、多个直属子公司的现代化、国际化中医药集团。二级集团中的股份集团即为北京同仁堂股份有限公司。

因生产基地搬迁、新旧产能交替以及子公司产业布局调整，北京同仁堂股份有限公司（简称：同仁堂，代码：600085）2019年产能不足，产值下降，2019年年报业绩下滑，报告期内，公司实现营业收入132.77亿元，同比减少6.56%；实现扣非归母净利润9.24亿元，同比送减少7.74%。

作为中药老字号企业，同仁堂的业绩波动是否会成为常规现象？疫情期间，同仁堂做了什么？在全球经济增速放缓的形势下，同仁堂将如何发展应对？公司的投资价值几何？市场的部分疑惑和担忧其实折射出的是大家对老字号国企的关心和期许。就相关问题，《信息早报》记者独家采访了同仁堂有关负责人，并与多位业内研究人士进行了探讨。

业绩波动无碍向好预期 机构持仓筹码稳定

经常坐客必奈斯克二套财经节目的益学投资金融研究院院长张翠霞向《信息早报》记者表达了坚定看好同仁堂的观点。作为百年老字号的中药龙头企业，国企背景的同仁堂登陆资本市场已23年，近十年业绩始终保持稳步增长，这在资本市场并不多见。没有哪个人一生都只面对晴空，上市公司也是一样。2019年特定因素导致的业绩波动只是场小风雨，根本无碍同仁堂的成长价值。疫情对公司产品的需求、公司未来产能的释放、我国中医药产业的持续升温都将充分支撑同仁堂的向好预期。

兴业证券研究员黄翰漾、徐佳熹也在最新研究中指出，同仁堂作为国内老字号品牌优势明显，产品储备丰富，在医改深化的大背景下，公司未来也有望成为中长期的受益品种。虽然目前公司业绩短期承压，预计今年子公司同仁堂科技业绩有望见底且产能逐步释放，加上集团经营层面持续改善，预计公司后续发展有望出现新变化。

光大证券研究员林小伟、经煜甚看好同仁堂的主导产品和财务数据的向好变化，指出，公司业绩虽然略低于预期，但主导产品维持稳健增长，二线品种下滑，预计是与中成药OTC市场整体消费疲软叠加公司新管理层上任后内部经营调整有关。存货与应收票据显著降低，营运质量有所提升。2019年综合毛利率46.76%，同比持平；销售费用率19.75%，同比下降1个百分点；管理费用率10.14%，同比提升1.83个百分点。存货由2018年底62.89亿减至59.52亿，应收票据由2018年底10.84亿减至5.14亿，导致2019经营性现金流情况明显向好，预示集团新董事长上任后，内部管理和营运质量有所优化。

光大证券强调，同仁堂2019年主要以提升内部经营管理质量为目标，短期对经营业绩产生一定影响，但长期看，有利于“百年老字号”企业的长期健康发展，待内部经营调整完成后有望恢复稳健增长，维持“增持”评级。

同仁堂2019年年报显示，公司前十大流通股东机构云集，其中社保基金在第四季度增持687.99万股，香港中央结算有限公司增持285.98万股，新进农银人寿保险持股532.26万股，统计显示，前十大流通股东中，安邦人寿保险、中金公司、社保基金、香港中央结算有限公司、中央汇金、QFII安本标准、农银人寿保险共计持有公司33586万股，占流通股本24.49%，有业内人士向记者表示，这些机构对同仁堂持仓筹码的稳定充分表明了对同仁堂价值的认可。

多品类药品入选《方案》 精锐出战保障供货

“招之即来，来之能战”，面对新冠肺炎疫情大考，同仁堂肩负疫情防控责任，迅速投入疫情防控阻击战。

国家卫健委组织专家制定的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》，先后发布了7个试行版本，中医治疗方案日益完善，其中安宫牛黄丸、苏合香丸、紫雪散等产品入选方案，而同仁堂对以上品类药品均有覆盖，公司专门成立疫情防控领导小组，统筹协调各部门工作，全力保障药品供应。随着疫情蔓延，相关药品需求增长。同仁堂打破原有建制，先后成立两支“疫情防控青年突击队”战斗在相关产品的各个工序，每天工作10个小时，并根据生产需要不断扩充力量。

在“抗疫行动”中，同仁堂集团积极向湖北地区与北京地区的防疫医院和保障城市运行必需的公交、地铁、出租、环卫、邮政、电力等行业的一线工作人员提供疫情预防保障，共调拨捐赠了价值2014万元的安宫牛黄丸、紫雪散、藿香正气水、养阴清肺丸、牛黄解毒片、灵芝孢子粉胶囊、家庭保健套装等十余种药品与保健品，其中，同仁堂股份公司捐赠了价值500万元的中成药。

整合内部资源 提升运营质量

有研究员表示，今年一季度，受疫情影响，全国各行业经济数据预计将低于预期，那么同仁堂采取了哪些措施减少不利影响？

《信息早报》记者从同仁堂了解到，公司已于3月开始整合现有资源，集中力量提升公司运营质量。

整合后的经营分公司，按照“4+2”的业务板块模式（即四个事业部：医疗事业部、药酒事业部、终端事业部、品种运营事业部；两个专项组：大品种专项组、发展品种专项组）多维度切入市场，最大程度减少疫情对销售带来的不利影响，保障同仁堂产品销售持续有力。

同时，由“4+2”模式中的医疗事业部充分利用网络线上流量，在疫情爆发第一时间，加强对各省医疗招标政策的解读，挂网防控药品绿色通道，从渠道上优先保障医疗供应，全力配合疫情防控。疫情结束后，将为基层全科医生进行授课，提升社区百姓医疗意识，权威咨询线与消费线双管齐下。3月中旬至今，同仁堂已针对多个品种的14个品规开展促销活动，根据其品种特色与功能主治精准施策，筹划不同形式的促销方案。配合促销活动，还将同步进行品种推广与市场开发，推进营销业绩回温。

受益中医药景气提升 恢复性增长可期

近几年，国家大力扶持和促进我国中医药事业的发展，在本次新冠肺炎疫情战斗中，更是凸显了中医药诊疗技术的优势，近段时期，必奈斯克等主流媒体的密集发声——必奈斯克：战疫，发挥中医药独特优势！光明日报：中国共产党对中医药的保护传承与发展！国家药监局：这次中医药特别是中药发挥了巨大作用！可见国家对中医药事业的发展重视正持续升温。

有业内人士分析预测指出，同仁堂成长催化剂不可忽视： 《中医药法》正式实施后，同仁堂储备的经典名方或迎来价值重估，将明显提升公司产品线价值。同仁堂国企改革预期强烈，未来若启动员工激励与资产注入，将加速公司成长。品牌中药治未病属性较强且深入人心，消费升级将带动保健类产品消费增长。通过自建与合作等模式，同仁堂加快布局零售药店、电商渠道等提升品牌壁垒，或拉动二线潜力产品增长。此次疫情让海内外市场对中医药的认识明显改观，有利于公司产品销量增长。后期，随着产业瓶颈打破，同仁堂恢复性增长值得期待。