央行连续三个月超额续作MLF 本月LPR报价大概率“原地踏步”

必奈斯克记者 刘 琪

自LPR改革以来，央行逐步形成了每月月中开展中期借贷便利（MLF）操作的惯例。10月15日，央行的MLF操作“如约而至”。当日，央行开展5000亿元MLF操作，操作利率维持2.95%不变。此次操作包含对10月16日到期的2000亿元MLF续作，故此次MLF实现超额续作，增量资金达3000亿元。

此次操作也是央行连续第三个月超额续作MLF。对此，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，四季度银行压降结构性存款任务依然较重，亟须寻找替代性稳定资金来源，对MLF需求较大。自6月份监管层要求压降结构性存款以来，作为替代品种，银行同业存单发行持续“量价齐升”，9月份1年期股份制银行同业存单发行利率均值达到3.02%；进入10月份，1年期股份制银行同业存单发行利率仍在上行，14日升至3.13%，已明显高于1年期MLF操作利率（2.95%）。比价效应下，当前银行对MLF操作的需求很大，这是本月MLF超额续作的一个重要原因。并且，10月份MLF超额续作，也意味着央行有意遏制以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头。

在中信证券固定收益首席分析师明明看来，在央行自4月末起逐步收紧货币、流动性投放减少、政府债券发行放量、信贷投放规模较大、财政支出节奏较慢和压降结构性存款的多重压力下，银行负债端的压力逐步显现，超储率走低、同业存单利率快速攀升。10月份央行延续大规模MLF操作，缓解银行负债端压力。在年内结构性存款压降持续、超储率维持低位的背景下，预计MLF超额续作将成常态。

在开展MLF操作的同日，央行还开展了10月份的首次逆回购操作，操作期限为7天，操作量为500亿元，中标利率也维持2.2%不变。由于10月15日没有逆回购到期，故当日全部实现净投放。

“随着货币政策从应对疫情扰动到回归常态，以及叠加政府债券要在今年10月底前发行完毕等因素的影响，最近几个月市场资金状况，特别是长期资金偏紧，10年期国债收益率进一步上行”，民生银行首席研究员温彬对《证券日报》记者表示，为此央行加大公开市场操作，采取“逆回购+MLF”组合，一方面使市场短期利率保持在央行政策利率水平附近，另一方面在最近三个月内超量投放MLF，保持市场长期利率水平总体稳定，满足金融机构加大对实体经济支持和降低融资成本的需求。

基于MLF的锚定作用，在10月15日开展的MLF操作利率不变的情况下，10月份LPR报价下调的可能性降低。王青认为，自去年9月份以来，两者一直保持同步调整。尽管8月份以来以DR007为代表的短期市场利率不再上行，但同业存单发行利率等中期市场利率仍在走高，这可能对冲银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行，报价行下调10月份LPR报价加点的动力不足。由此预计，本月20日公布的1年期和5年期以上LPR报价都将大概率保持不变。

回顾今年以来LPR报价走势，据《证券日报》记者梳理，今年1月份，1年期及5年期以上LPR报价分别为4.15%、4.8%；2月份两者分别下行至4.05%和4.75%；3月份维持前值不变；4月份恢复下行，1年期及5年期以上LPR报价分别为3.85%、4.65%。随后至今年9月份，两者均维持4月份报价不变。总体来看，今年以来，1年期LPR报价累计下行30个基点，5年期以上LPR累计下行15个基点。

对比看MLF操作利率，今年1月15日央行开展的MLF操作利率为3.25%，2月17日开展的MLF操作利率下调至3.15%，3月16日开展的MLF操作利率维持3.15%不变，4月15日开展的MLF操作利率下调至2.95%，5月份至9月份开展的MLF操作利率均维持2.95%水平。年内，MLF操作利率累计下行30个基点。

针对LPR利率水平，央行货币政策司司长孙国峰在近期央行举行的2020年第三季度金融统计数据新闻发布会上表示，今年前四个月央行因经济形势变化特别是疫情冲击，前瞻性引导公开市场操作中标利率、MLF中标利率下行30个基点，带动一年期LPR也同步下行，并推动贷款利率明显下行。近几个月来随着疫情得到有效控制，国内经济复苏态势良好，央行的政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。